臺灣經(jīng)濟(jì)日報(bào)社論稱，上周在美國舉行的全球央行年會上，美國聯(lián)準(zhǔn)會（Fed）主席葉倫在演講中表示聯(lián)準(zhǔn)會官員已在討論何時升息的議題，但歐洲央行（ECB）總裁德拉基卻暗示準(zhǔn)備進(jìn)一步寬松貨幣政策。而中國大陸近來亦彌漫人民銀行松綁貨幣政策的期待，官員直言降準(zhǔn)、降息時機(jī)已至。美、歐、中央行貨幣政策動向，反映出全球三大經(jīng)濟(jì)體的浮沈，也顯示各自堅(jiān)持的不同政策理念。這篇文章具有一定參考意義。

美國是量化寬松政策（QE）始作俑者，也是迄今最大受益者，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇讓聯(lián)準(zhǔn)會吃下定心丸，也順勢啟動QE退場，現(xiàn)在大家最關(guān)心的是聯(lián)準(zhǔn)會何時升息？葉倫演說指出，美國經(jīng)濟(jì)改善日益接近聯(lián)準(zhǔn)會目標(biāo)，失業(yè)率降至6.2%，但過去五年受經(jīng)濟(jì)衰退影響，迫使數(shù)百萬勞工退出就業(yè)市場或只能從事兼職工作，所以還需要更進(jìn)一步觀察。惟一旦就業(yè)市場有更多復(fù)蘇跡象，或通膨率快速攀升至2%的設(shè)定目標(biāo)，聯(lián)準(zhǔn)會將提早啟動升息腳步。另聯(lián)準(zhǔn)會將按原定計(jì)畫在10月結(jié)束全部債券收購計(jì)畫。

事實(shí)上，從年初葉倫上任聯(lián)準(zhǔn)會主席迄今，QE在今年10月全面退場及在明年中前后升息，一直是聯(lián)準(zhǔn)會腹案；葉倫談話基調(diào)從未偏離此一立場。但是，極度寬松貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)及就業(yè)的激勵效果愈來愈小，但引發(fā)的金融泡沫化現(xiàn)象不斷升高，因而要求提前升息的聲音愈來愈大。

推測葉倫對提前升息一直猶豫的原因有二：一是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力道不如預(yù)期，甚至聯(lián)準(zhǔn)會副主席費(fèi)雪都警告美國經(jīng)濟(jì)恐恒久放緩；二是擔(dān)心升息過速可能戳破金融泡沫，對股市、債市乃至房地產(chǎn)市場將造成可觀沖擊。所以，可以總結(jié)葉倫主要政策思維是守住QE所獲致成果，避免不確性高的根本政策變革，這也是美國經(jīng)濟(jì)重新站起后的主流思維。

相較之下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖已脫離險(xiǎn)境，但仍在谷底掙扎。歐元區(qū)失業(yè)率迄今仍高達(dá)11.5%，將近美國的兩倍；今年第2季GDP（國內(nèi)生產(chǎn)毛額）零成長，德國并意外出現(xiàn)二年來首度萎縮；預(yù)估8月通膨率可寬松貨幣政策到2017年都不會改變。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家史提格里茲、席姆斯、戴蒙德等三位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎大師，日前在一場德國舉行的國際會議上，痛批德國主導(dǎo)的歐元區(qū)撙節(jié)政策導(dǎo)致當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷不振。德國總理梅克爾當(dāng)場強(qiáng)烈駁斥，并質(zhì)疑經(jīng)濟(jì)學(xué)家理論大有問題。梅克爾堅(jiān)持撙節(jié)政策及對歐洲央行政策的影響力，彰顯出不向現(xiàn)狀過于妥協(xié)的改革思維，對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)能否“短空長多”，有待時間來驗(yàn)證。

再看中國大陸經(jīng)濟(jì)的變化。從金融海嘯迄今，大陸經(jīng)濟(jì)可說是美國QE政策的受益者，但也是受害者。QE引發(fā)國際熱錢涌入大陸，加上北京大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)措施，締造大陸經(jīng)濟(jì)幾年的榮景及逾4兆美元的外匯存底。但另一方面，龐大流動性也導(dǎo)致大陸經(jīng)濟(jì)及金融泡沫化的嚴(yán)重后遺癥；迫使習(xí)李必須全力推動深化改革措施。

大陸貨幣供給M2在2007年為40.34兆人民幣，到今年7月增至119.42兆人民幣，成長2.9倍；以M2絕對值比較，約為美國的1.7倍，歐洲的1.5倍，其中很大部分是熱錢涌入導(dǎo)致被動式成長；近年人民銀行強(qiáng)力調(diào)控只是減緩貨幣供給成長速度而已。

近來大陸經(jīng)濟(jì)因房市泡沫及產(chǎn)能過剩調(diào)整致下行壓力日增，樂觀預(yù)估今年GDP成長至多7.4%~7.5%，明年可能進(jìn)一步下滑到7%，市場普遍認(rèn)為已到松綁貨幣政策、降息或降準(zhǔn)的時間點(diǎn)，但大陸貨幣供給額超量，如習(xí)李堅(jiān)持“犧牲短期成長換取長期利益”的改革政策，則貨幣政策空間非常有限，這也是北京必須面對的兩難抉擇。